华侨城现金流持续为负 两月内连续处置旗下资产拟套现百亿
接连转让子公司股权，却同时在土地市场大施拳脚，现金流吃紧的华侨城意欲为何？
2020年以来，深圳华侨城股份有限公司（000069.SZ，以下简称“华侨城”）接连转让旗下多家子公司股权，而10月至11月更是开启了狂卖模式。据记者不完全统计，这两个月华侨城拟转让15家公司和资产股权，已公布转让底价的涉及金额约99.4亿。
大卖变现的同时，华侨城亦在土地市场频繁现身。截至今年前三季度，公司豪掷351.18亿共新获23个土地项目。
据记者了解，华侨城大买大卖的“生意经”可追溯到2017年下半年，当年公司便因为左手“卖子”右手拿地受到市场关注。自此以后，这便成为了公司每年的“常规动作”。
值得关注的是，华侨城往年多出售房地产公司，而今年出售的子公司中不乏涉足文旅业务。今年10月份，华侨城母公司华侨城集团有限公司（以下简称“华侨城集团”）转让大理华侨城杨丽萍大剧院有限公司（以下简称“杨丽萍公司”）更是引发市场诸多猜想。
大买大卖背后，是华侨城难掩的现金流困境及债务压力。历年财报显示，华侨城经营活动和投资活动的现金流净额常年为负。与此同时，截至2020年前三季度华侨城债务总额高达3291亿。
密集“卖子” 剥离文旅业务
12月3日，据重庆联合产权交易所消息，华侨城拟转让成都华侨城盈创实业有限责任公司80%股权及32011.42万元债权，转让底价约4.79亿元。企查查显示，上述公司系华侨城间接全资子公司。
自2020年以来，华侨城接连转让旗下多家子公司股权，而10月至11月更是开启了狂卖模式。
据《中国科技投资》记者不完全统计，10月至11月华侨城拟转让15家公司和资产股权，除部分未披露转让底价的以外，其余标的转让总价约99.4亿。与此同时，记者注意到，上述被转让股权的子公司大多负债累累并处于净亏损状态，在披露财务情况的子公司中，仅1家盈利。
大卖之际，华侨城亦在土地市场跑马圈地。截至今年前三季度，公司豪掷351.18亿元、新获土地项目共23个。
对此，诸葛找房数据研究中心分析师陈霄认为，华侨城此波操作是对旗下的资产进行整顿，处理一些亏损及运营不佳的企业，对公司的业务进行调整。
据记者了解，华侨城大买大卖的“生意经”要追溯到2017年下半年，当年便因为左手“卖子”右手拿地受到市场关注。自此以后，这便成为了公司每年的“常规动作”。
以2019年为例，当年华侨城新增了47个项目，土地总价款高达745亿。同时，华侨城频繁转让重庆、江门、东莞、太原等多座城市的子公司，被出售公司的经营范围以房地产为主。
针对华侨城一系列的股权出售行为，外界将此解读为“优化资产”“聚焦文旅业务”。今年亦不例外，华侨城接连转让旗下多家房地产公司。不过，记者发现今年的转让之路出现了些许异样，其出售的子公司中不乏涉足文旅业务。
以近两个月出售的公司为例，据记者不完全统计，转让股权的子公司中便有6家从事文旅业务，其中有4家来自云南省。而华侨城转让大理杨丽萍公司更是引发市场诸多猜想。
10月9日，上海联合产权交易所披露，华侨城母公司华侨城集团拟出售杨丽萍大剧院95%即其全部持有的股权。
公开资料显示，2015年云南省大理开建一座以杨丽萍命名的剧院，欲供其定点演出。然而因为资金压力，剧院建设一度停摆。2018年，华侨城母公司华侨城集团携资1.4亿入股杨丽萍公司，并着力盘活该剧院。
今年9月29日，杨丽萍剧院面世并对外首演。令人费解的是，该剧院经营如今渐入佳境，华侨城集团却欲转让全部股权。急于出售背后原因为何？就此疑问，《中国科技投资》记者致函华侨城，并向其母公司发送了采访函，截至发稿前，均未回复。
“华侨城近两年向 ‘文旅+新型城镇化’方向转型，文旅项目也居多，但今年疫情对文旅产业冲击较大，虽然目前国内疫情好转，但经济还未完全恢复，疫情并未完全消失，短期文旅地产仍受到冲击，因此华侨城转让了部分文旅产业项目，寻求新的战略转型。”上述分析师陈霄说道。
现金流吃紧 逾三千亿债务压身
近些年华侨城明显加快了扩张步伐，据历年财报，2017-2019年公司分别新增了16个、33个、47个土地项目。除项目数量连年增长以外，华侨城土地储备亦从2017年的637万方跃升至2464万方。
步入2020年以来，华侨城继续在土地市场大施拳脚。截至前三季度，公司接连斩获23个土地项目，其总土储面积已接近3000万方。
积极扩张的同时，华侨城的资金状态却不容乐观。东方财富旗下金融平台Choice显示，2019年末华侨城在手资金为374.9亿，但是偿还351.2亿即期债务（短期借款+一年内到期的非流动负债）后，仅剩23.7亿自有资金。而今年前三季度，华侨城拿地金额高达351.18亿。
为满足其拓储需求，对外融资成为华侨城的不二选择。据现金流表显示，华侨城经营活动和投资活动的现金流量净额常年处于净流出状态，而融资活动产生的现金流量净额则相反。
以2020年前三季度为例，公司经营活动和投资活动的现金流量净额分别为-22.38亿、-64.81亿，筹资活动的现金流量净额则为149.98亿。这意味着，华侨城在自我造血能力不足情况下只能举债扩张。
Choice显示，2017年华侨城债务总额同比增长55%至1520亿，2018年和2019年则分别为2170亿和2846亿，至今年前三季度该值已高达3291亿。同时，公司资产负债率自2015年起便连年增加，今年前三季度该值上升至76.1%。
“三道红线”新规下，华侨城的债务水平显然与去杠杆的大趋势相悖。而近两个月来，华侨城接连出售公司股权来回笼资金，是否也是为了年底降负债做准备？就此疑问，记者致函华侨城，截止发稿前，尚未得到回复。
知名地产分析师严跃进表示，华侨城甩卖资产和拿地是在不断平衡和优化资产结构，另外，作为央企的华侨城在融资和负债方面容易受管控，所以需要注意资产负债状况。
中国城市房地产研究院院长谢逸枫亦认为，华侨城大买大卖除了处理不良资产并增加可盈利的投资项目以外，主要是为了降负债从而达到资金面的稳定。
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